(來源：生意社 作者：周樹飛)

節后連創新低之后，今日（10月13日）螺紋鋼期貨延續昨日反攻，多只主力合約反彈強勁。

從10月12日開始，螺紋鋼期貨多方主力開始反攻，將貼水從9月底的最大貼水500元減少至目前約350元/噸。

多頭的炒作邏輯何在？

10月12日，多數黑色系品種漲幅明顯。截止下午收盤，熱卷漲3.92%，焦煤漲3.77%，滬鎳漲2.97%，螺紋漲2.8%；滬銅漲幅超1%。 

分析認為，目前多頭的炒作邏輯是，四季度低庫存+供暖季熱卷供應缺口+明春旺季螺紋鋼低庫存。 

但是，由于供暖季供應缺口還未體現到庫存減少上，以及超級主力尚未形成一致做多倉位，所以上漲走勢會震蕩起伏，但3500一線是明春之前的底部區域。 

有關期貨公司指出，近期利空因素基本消化，環保風暴引發鋼鐵需求下降預期是本輪螺紋鋼下跌的主要邏輯。一方面，隨著價格持續下跌，利空因素基本為盤面所消化；另一方面，進入10月份，鋼材需求預期將走強。因此，當前螺紋鋼下跌行情接近尾聲，空多轉換或在短期內出現。 

西本新干線高級研究員邱躍成表示，黑色系商品盤面整體反彈，主要受以下兩方面的影響： 

1）受現貨市場影響，節后現貨依然相對堅挺，螺紋鋼期現價差一度拉大至500元以上；現貨價格堅挺反過來抑制期貨價格下跌空間，在期貨價格跌至3500元/噸一線后，空頭資金出現明顯撤離跡象。 

2）近日北方鋼廠采暖季限產陸續進入落地期，唐山限產時間提前至10月12日，邯鄲武安地區限產時間更是提前至10月1日，各地執行情況都非常嚴格，市場存在較強的供應收縮預期。 

上海螺紋鋼現貨上漲1.55%

10月10日，螺紋鋼1801合約下跌高達4%，逼近9月29日的低點3524元。 

從盤面上看，螺紋鋼1801合約自9月1日以來持續下行，從4084元/噸的最高收盤價，一路跌到10月9日的收盤價3701元/噸，跌幅9.4%。持倉量也從387萬手銳減至306萬手，降幅21%。 

有關期貨公司指出，螺紋鋼在低位巨量殺跌，但未能創新低，表明下方買盤也是較強的，不排除爆發強勁反彈行情的可能。預計下方支撐點在3550元/噸附近，第一阻力點在3800元/噸附近。 

顯然，隨著9月以來炒作資金快速離場，節后首個交易日沖高回落更是對后面的反彈不利。不過，螺紋鋼現貨價格堅挺，期貨短期大幅下跌在很大程度上消化了前期的利空因素，預計期貨價格繼續下行動力有限。 

據了解，螺紋鋼1801合約持倉量已下降至8月11日以來最低水平，繼續下降的空間有限。值得注意的是，螺紋鋼期貨暴跌的同時，現貨價格依然維持穩健。 

本周，上海地區螺紋鋼較節前仍上漲1.55%，表明即期供需格局并未破壞，期貨大跌更多是受需求短期回落的情緒干擾。 

從現貨市場來看，短期需求可以得到一定保障。從現貨基差來看，近期計程一直維持在（-100，150）之間。雖然基差表現較弱，但尚不存在期現套利空間，也就是說，期貨現貨價格相對合理。從短期來看，除非庫存繼續大幅上升，否則鋼材價格持穩。 

受益于供給側改革，行業庫存絕對值處在較低位置，當前社會庫存水平僅比2009年以來同期最低值高出5.6%。所以，在當前期貨貼水至352元/噸的情況下，只要需求端不出現持續大幅回落，理論上負面情緒應已得到較大幅度釋放。 

節后鋼廠庫存小幅下滑

進入9月以來，業界預期四季度鋼材需求變差，導致黑色系期貨大幅貼水于現貨。 

值得注意的是，相比于四五月份的回調，本輪螺紋鋼下跌周期的回調幅度應該不會太深。

不過鋼廠利潤依舊居高不下，噸鋼利潤保持在 1100 元/噸左右，高利潤導致高爐有效開工率維持高位。 

根據MYSTEEL 調研，163家鋼廠高爐產能利用率 83.83%較上周上升0.62%，剔除淘汰產能的利用率為 90.96%，較去年同期增 1.67%，鋼廠盈利率85.89%持平。 

本周部分鋼廠結束限產后，鐵水產量小幅提升，國慶后部分鋼廠將要逐步限產，高爐開工率可能出現回落。 

事實上，自9中旬以來，貿易商庫存出現連續2周下滑，庫存絕對量由1010萬噸跌至 957 萬噸。節后第一周，庫存出現明顯上升，根據Mysteel的數據，本周鋼材庫存達1047萬噸，環比上周上漲了80萬噸。其中螺紋鋼庫存466萬噸，比節前上漲35萬噸。 

與此同時，鋼廠庫存出現了下滑。最新數據顯示，鋼廠建材庫存環比上周下降了 2.49 萬噸，其中，螺紋鋼庫存下滑了 2.7 萬噸至 226.53 萬噸。從庫存的整體水平來看，目前的庫存尚處于低位。

根據萬德數據，截止9月底，華東地區線螺采購量為42123 萬噸，環比增加965萬噸，周環比增幅達 2.96%，與去年同期相比增幅達39.66%。 

根據往年情況，在11月中旬以前，國內建材市場的消費尚可，而國慶節后往往會有一個下游企業的備貨小高峰。 

期貨長期貼水，升水趨勢明顯

當前，螺紋1801貼水上?，F貨350元左右，自主力合約換月至1801以來，貼水最大為336。 

歷史數據表明，近兩年進入交割月之后，螺紋交割一般以小幅貼水為主，1月合約除去年以外，其它年份交割貼水都在100以下。 

隨著時間不斷往后，一旦進入11月份，期現價差將不斷縮小。中電投先融期貨研究員夏廣指出，在現貨低庫存運行下，最終期貨價格向現貨價格回歸的可能性更大，這在最近兩次的活躍合約交割走勢上體現得較為明顯。

秋冬季鋼鐵限產 短期螺紋鋼或再沖高

節前，現貨螺紋鋼價格經9月的大幅回落后，進入小幅震蕩調整階段。節后第一天(9日)，國內鋼廠出廠價調整已上漲為主，挺價積極。上午螺紋鋼現貨市場需求釋放，大戶按需補單，中間商積極補貨，現貨市場價格大漲。隨后兩日，受期螺下跌及需求下滑影響，持貨商開始降價出貨，價格逐漸走跌。直至周四(12日)下午，期螺強勢沖高，現貨價格止跌反彈。周五，期螺延續漲勢，收盤價3815，漲幅6.59%；現貨價格持貨商報價上調。

據了解，截止10月13日，上海建筑鋼材市場，沙鋼、永鋼、中天、申特等資源Ф16mm三級螺紋鋼廠提報價在3940-3960元/噸左右；長達、鴻泰、興鑫及黃海等資源報價在3850-3900左右。北京市場，主導鋼廠河鋼三級螺紋鋼Ф16mmHRB400E在3950-3980元/噸，Ф18-25mmHRB400E在3750-3830元/噸左右。

鋼廠指導價方面，近期國內鋼廠出廠價調整以上漲為主。其中，11日沙鋼10月中旬價格政策：螺紋：價格上調50元/噸；現HRB400Ф16-25mm為4100元/噸，Φ10mm加價160元/噸，Φ12mm加價120元/噸，Φ14mm加價30元/噸，Φ28-32mm規格加價50元/噸，Φ36、Φ40mm規格加價250元/噸，抗震鋼筋加價30元/噸。Ф14-25mmHRB500螺紋出廠價格在HRB400基礎上加價350元/噸。貼息利率不變。12日河鋼10月中旬價格政策，唐、宣、承鋼螺線產品京津地區：三級螺紋鋼(檢尺)基價穩：HRB400E材質Φ18-25mm螺紋3880，Φ12-14mm三級抗震螺紋4080，Φ16mm三級抗震螺紋4080；螺紋鋼理計、檢尺。

消息方面，據中鋼協統計，9月鋼材社會庫存情況，螺紋鋼本月庫存347萬噸，比上月增加48萬噸，上升16.0%。其中鋼材市場庫存330萬噸，比上月增加43.5萬噸，港口庫存18萬噸，比上月增加4.5萬噸。

據了解，本周(10月8日-10月13日)監測的京津冀地區27家螺紋鋼廠51條產線，實際開工產線26條，開工率50.98%，周環下降11.76%；實際生產量48.84萬噸，產能利用率58.68%，周環比下降7.41%。

9月26日邯鄲政府召集區域內鋼鐵企業開會，會議上確定各鋼廠高爐限產50%，執行日期為2017年10月1日至2018年3月份。目前，武安地區14家鋼鐵除了4家大型鋼廠限產55%，其余小型鋼廠爐子(原計劃限產50%)全關停。”

唐山市鋼鐵等重點工業企業錯峰限產時間由2017年11月15日提前至2017年10月12日0時，要求全市鋼鐵企業秋冬季錯峰生產方案下發前，鋼鐵企業執行燒結(球團)裝備停產50%的停限產措施；待全市鋼鐵行業秋冬季錯峰生產方案下發后，嚴格遵照其執行。針對唐山秋冬季錯峰生產方案，豐潤政府通知12日0時起大型工業廠全部停產，復產另行通知?！　?/p>

生意社螺紋鋼分析師周樹飛認為，目前，北方數個城市先后出臺秋冬季鋼鐵限產措施，京津冀鋼廠周生產率環比明顯下降，期螺強勢上漲，鋼廠挺價積極。預計下周螺紋鋼價格或將震蕩偏強運行，短期后市螺紋鋼均價或在3950-4050元/噸左右。